Çàèíòåðåñîâàííîñòü ãîñóäàðñòâà â ðàçâèòèè âåí÷óðíîãî áèçíåñà íà÷èíàåò ÷åòêî ïðîñëåæèâàòüñÿ â ÑØÀ ñî âòîðîé ïîëîâèíû 70-õ ãã., à â Çàïàäíîé Åâðîïå -— ñ íà÷àëà 80-õ ãã. Îñíîâíàÿ ïðè÷èíà âîçíèêíîâåíèÿ ýòîãî èíòåðåñà áûëà ñâÿçàíà ñ îñîçíàíèåì âàæíûõ ôóíêöèé, êîòîðûå ìîæåò ýôôåêòèâíî âûïîëíÿòü âåí÷óðíûé êàïèòàë â ñîâðåìåííîé ðûíî÷íîé ýêîíîìèêå. Ðå÷ü èäåò î ñîäåéñòâèè îñâîåíèþ â ïðîìûøëåííîñòè íîâûõ, ïåðåäîâûõ íàó÷íî-òåõíè÷åñêèõ ðàçðàáîòîê è î ñîçäàíèè íîâûõ ðàáî÷èõ ìåñò â ìàëîì áèçíåñå ñ öåëüþ ñíèæåíèÿ îáùåãî óðîâíÿ áåçðàáîòèöû.
Ñ òåõ ïîð â ýòîé îáëàñòè áûë ïðåäëîæåí è àïðîáèðîâàí íà ïðàêòèêå öåëûé ðÿä ìåð ïðÿìîãî è êîñâåííîãî âìåøàòåëüñòâà ãîñóäàðñòâà [4]. Â ñàìîì îáùåì âèäå îíè äåëÿòñÿ íà äâå ãðóïïû.
Êîñâåííûå ìåòîäû íàïðàâëåíû íà ôîðìèðîâàíèå ýêîíîìè÷åñêîé ñðåäû, áëàãîïðèÿòíîé äëÿ ôóíêöèîíèðîâàíèÿ âåí÷óðíîãî ìåõàíèçìà. Ê íèì, â ÷àñòíîñòè, îòíîñÿòñÿ:
• ñîçäàíèå áëàãîïðèÿòíîãî ðåæèìà íàëîãîîáëîæåíèÿ äîõîäîâ îò îïåðàöèé ñ öåííûìè áóìàãàìè;
• óñòðàíåíèå äâîéíîãî íàëîãîîáëîæåíèÿ èíâåñòîðîâ, ó÷àñòâóþùèõ â ôîðìèðîâàíèè âåí÷óðíûõ ôîíäîâ;
• âûðàáîòêà ýôôåêòèâíîé ñèñòåìû çàùèòû èíòåëëåêòóàëüíîé ñîáñòâåííîñòè, êîòîðàÿ ÿâëÿåòñÿ âî ìíîãèõ ñëó÷àÿõ åäèíñòâåííûì êàïèòàëîì èííîâàöèîííûõ ôèðì íà ðàííèõ ñòàäèÿõ èõ ðàçâèòèÿ;
• ñîäåéñòâèå ïîâûøåíèþ ëèêâèäíîñòè ðèñêîâûõ êàïèòàëîâëîæåíèé íà îñíîâå ðàçâèòèÿ ðûíêà êàïèòàëîâ, â òîì ÷èñëå ïóòåì ñîçäàíèÿ ñïåöèàëüíûõ áèðæ äëÿ òîðãîâëè öåííûìè áóìàãàìè íîâûõ ôèðì, êîòîðûå íå ìîãóò ïîëó÷èòü äîñòóïà íà òðàäèöèîííûå ôîíäîâûå áèðæè èç-çà îòñóòñòâèÿ ôèíàíñîâîé èñòîðèè è ïî êàêèì-òî äðóãèì ôîðìàëüíûì ïðèçíàêàì (NASDAQ, íàöèîíàëüíûå áèðæè íåêîòèðóåìûõ îôèöèàëüíî àêöèé);
• îáó÷åíèå ïðåäïðèíèìàòåëåé, êîíñóëüòèðîâàíèå, ðàñïðîñòðàíåíèå èíôîðìàöèè î ïåðñïåêòèâíûõ ïðîåêòàõ è ïîòåíöèàëüíûõ èíâåñòîðàõ.
Ïðÿìûå ìåòîäû ïðåäïîëàãàþò íåïîñðåäñòâåííîå ó÷àñòèå ãîñóäàðñòâà â âåí÷óðíîì èíâåñòèðîâàíèè. Òàêîå ó÷àñòèå îñóùåñòâëÿåòñÿ â òðåõ îñíîâíûõ ôîðìàõ:
• ó÷àñòèå ãîñóäàðñòâà â âåí÷óðíûõ ôîíäàõ èëè âûäåëåíèå ñðåäñòâ ìàëûì ôèðìàì íàïðÿìóþ;
• ïðåäîñòàâëåíèå îñîáûõ ôèíàíñîâûõ ñòèìóëîâ (ãàðàíòèé) òåì èíâåñòîðàì, êîòîðûå âêëàäûâàþò ñâîè ñðåäñòâà â ôîíäû âåí÷óðíîãî êàïèòàëà èëè íåïîñðåäñòâåííî â ðàçâèòèå ìàëûõ ôèðì;
• ãîñóäàðñòâåííîå ðåãóëèðîâàíèå, êîòîðîå ðàñøèðÿåò êðóã ïîòåíöèàëüíûõ èíâåñòîðîâ âåí÷óðíîãî êàïèòàëà.
Èíäóñòðèàëüíî ðàçâèòûå ñòðàíû Çàïàäà ðàññìàòðèâàþò âåí÷óðíûé ìåõàíèçì â êà÷åñòâå âàæíîé ñîñòàâíîé ÷àñòè íàöèîíàëüíûõ ñèñòåì íîâîââåäåíèé è ñòðåìÿòñÿ ê åãî áîëåå øèðîêîìó ðàñïðîñòðàíåíèþ â ýêîíîìèêå. Îñîáåííî àêòèâíû â ýòîì îòíîøåíèè ïðàâèòåëüñòâà òåõ ñòðàí, êîòîðûå ê íà÷àëó 90-õ ãã. çàìåòíî îòñòàâàëè îò îñíîâíûõ ëèäåðîâ (â ÷àñòíîñòè, Ãåðìàíèÿ, Èçðàèëü, Ôèíëÿíäèÿ). Òàê, â Èçðàèëå ê íà÷àëó 90-õ ãã. áûëî âñåãî äâà ôîíäà âåí÷óðíîãî êàïèòàëà. Áëàãîäàðÿ ïðèíÿòûì ìåðàì (âûäåëåíèå 100 ìëí äîëë. íà ñîçäàíèå âåí÷óðíîãî ôîíäà, ôèíàíñèðóþùåãî ñîçäàíèå íîâûõ íàóêîåìêèõ êîìïàíèé; ïðåäîñòàâëåíèå ãðàíòîâ äëÿ ïðîâåäåíèÿ ÍÈÎÊÐ â èíòåðåñàõ ìàëîãî íàóêîåìêîãî áèçíåñà; ïåðåäà÷à òåõíîëîãèé ìåæäó âîåííûì è ãðàæäàíñêèì ñåêòîðàìè ýêîíîìèêè è äðóãèì ìåðàì) â 1997 ã. ñòðàíà èìåëà óæå 40 ñïåöèàëèçèðîâàííûõ è áîëåå 30 äèâåðñèôèöèðîâàííûõ ôîíäîâ ðèñêîâîãî êàïèòàëà, 2 òûñ. íàóêîåìêèõ ôèðì, 40 èç êîòîðûõ êîòèðîâàëèñü â àìåðèêàíñêîé ñèñòåìå NASDAQ.
ÑØÀ è Âåëèêîáðèòàíèÿ, ãäå ïîäîáíàÿ ïðàêòèêà ñóùåñòâóåò ñîîòâåòñòâåííî ñ êîíöà 70-õ è íà÷àëà 80-õ ãã., íå îòêàçûâàþòñÿ îò ðàçëè÷íûõ ïðîãðàìì ãîñóäàðñòâåííîãî ó÷àñòèÿ, äàæå íåñìîòðÿ íà èìåâøèé ìåñòî âî âòîðîé ïîëîâèíå 90-õ ãã. áóì ÷àñòíûõ âåí÷óðíûõ èíâåñòèöèé.
Òàê, â ÑØÀ ïðîäîëæàåò ôóíêöèîíèðîâàòü íà÷àòàÿ åùå â 1958 ã. Ïðîãðàììà ïîääåðæêè èíâåñòèöèîííûõ êîìïàíèé ìàëîãî áèçíåñà (SBIC), â ðàìêàõ êîòîðîé ãîñóäàðñòâî äàåò ýòèì êîìïàíèÿì ñðåäñòâà â äîïîëíåíèå ê àêêóìóëèðîâàííîìó ÷àñòíîìó êàïèòàëó (â ñîîòíîøåíèè 1 : 3, åñëè ÷àñòíûé êàïèòàë íå ïðåâûøàåò 15 ìëí äîëë., èëè 1 : 2 â ñëó÷àå ïðåâûøåíèÿ ýòîãî ïîðîãà).
 90-å ãã. íàêîïëåííûé àìåðèêàíöàìè îïûò áûë âîñòðåáîâàí â ðÿäå äðóãèõ ñòðàí. Òàê, ïðè ôèíàíñîâîé ïîääåðæêå ÅÑ â 1994 ã. áûë ñîçäàí Åâðîïåéñêèé èíâåñòèöèîííûé ôîíä, âêëàäûâàþùèé ñðåäñòâà â àêöèè ìàëûõ è ñðåäíèõ ïðåäïðèÿòèé ñ âûñîêèì ïîòåíöèàëîì ðîñòà. Ñ 1995 ã. àíàëîãè÷íàÿ SBIC ñõåìà ïîÿâèëàñü â Ãåðìàíèè (Beteiligungskapital fur kleine Technologieunternehmen), a â 2005 ã. ê ðàññìîòðåíèþ òàêîé âîçìîæíîñòè ïðèñòóïèëè â Âåëèêîáðèòàíèè.
Ó÷àñòèå ãîñóäàðñòâà ãàðàíòèðóåò â ðÿäå ñëó÷àåâ áîëåå áëàãîïðèÿòíûå óñëîâèÿ äëÿ ðåöèïèåíòîâ âåí÷óðíîãî êàïèòàëà. Òàê, ôèíàíñèðóåìûé ïðàâèòåëüñòâîì Äàíèè ôîíä VaekstFonden íå òðåáóåò âîçìåùåíèÿ ïðåäîñòàâëÿåìûõ èì çàéìîâ â ñëó÷àå ïðîâàëà ïðîåêòîâ ìàëîãî áèçíåñà, ðàññ÷èòàííûõ íà ñîçäàíèå íîâûõ òåõíîëîãèé. Äåéñòâóþùàÿ â Íèäåðëàíäàõ ñõåìà Technical Development Credits ïðåäóñìàòðèâàåò ïðåäîñòàâëåíèå ìàëîìó áèçíåñó çàéìîâ, êîòîðûå òàêæå ìîãóò íå âîçâðàùàòüñÿ â ñëó÷àå òåõíè÷åñêîé èëè êîììåð÷åñêîé íåóäà÷è. Øâåäñêèé èíâåñòèöèîííûé ôîíä ALMI Foretagspartner AB, îñíîâíûì àêöèîíåðîì êîòîðîãî ÿâëÿåòñÿ ïðàâèòåëüñòâî, îñâîáîæäàåò ôèðìû, ïîëó÷èâøèå íà 6—10 ëåò çàéìû â öåëÿõ îáåñïå÷åíèÿ ñòàðòîâîãî êàïèòàëà, îò óïëàòû ïðîöåíòîâ ïåðâûå äâà ãîäà è âûïëàòû ñàìîãî äîëãà ïî çàéìó â òå÷åíèå ïåðâûõ ÷åòûðåõ ëåò [5, ñ. 27].
Äðóãîé ÷àñòî ïðèìåíÿåìîé ôîðìîé ñîäåéñòâèÿ ðàçâèòèþ âåí÷óðíîãî áèçíåñà ÿâëÿþòñÿ ðàçëè÷íûå ñõåìû ãîñóäàðñòâåííûõ ãàðàíòèé èíâåñòèöèé íà ñëó÷àé íåóäà÷íîãî çàâåðøåíèÿ ôèíàíñèðóåìûõ ïðîåêòîâ ìàëîãî áèçíåñà. Ñîîòâåòñòâóþùàÿ ïðîãðàììà ãàðàíòèðîâàííûõ çàéìîâ, îñóùåñòâëÿåìàÿ Àäìèíèñòðàöèåé ïî äåëàì ìàëîãî áèçíåñà ÑØÀ, ðàñïðîñòðàíÿåòñÿ íà 75% ñóììû çàéìà íà ñîçäàíèå íîâûõ ôèðì è ðàçâèòèå ìàëûõ ôèðì ñ âûñîêèì ïîòåíöèàëîì ðîñòà.  Êàíàäå îáúåì ïðåäîñòàâëÿåìûõ àíàëîãè÷íîé ïðîãðàììîé ãàðàíòèé äîñòèãàåò 90%.
 Ãåðìàíèè è Ôðàíöèè äëÿ ïðåäîñòàâëåíèÿ ãàðàíòèé çàéìîâ ñîçäàþòñÿ ñïåöèàëüíûå ôèíàíñîâûå èíñòèòóòû.  ýòîì ñëó÷àå ãîñóäàðñòâî âûñòóïàåò èõ êðóïíûì àêöèîíåðîì èëè âòîðè÷íûì ãàðàíòîì.
Âìåñòå ñ òåì â áîëüøèíñòâå ýòèõ ñëó÷àåâ ðå÷ü èäåò î ïðåäîñòàâëåíèè ãàðàíòèé çàéìîâ ìàëîìó áèçíåñó, à íå ôîíäàì âåí÷óðíîãî êàïèòàëà, êîòîðûå èíâåñòèðóþò ñâîè ñðåäñòâà â áîëüøîå ÷èñëî ðàçëè÷íûõ ïðîåêòîâ. Òàêàÿ ïðîãðàììà, îðèåíòèðîâàííàÿ íà èíâåñòèöèè âåí÷óðíûõ ôîíäîâ, ñóùåñòâîâàëà ñ 1981 ïî 1995 ã. â Íèäåðëàíäàõ è áûëà ïðåêðàùåíà ïîñëå òîãî, êàê âåí÷óðíûé áèçíåñ ïîëó÷èë â ñòðàíå äîñòàòî÷íî øèðîêîå ðàñïðîñòðàíåíèå. Âî âòîðîé ïîëîâèíå 90-õ ãã. ïðîãðàììû àíàëîãè÷íîé íàïðàâëåííîñòè áûëè èíèöèèðîâàíû â Àâñòðèè, Äàíèè è Ôèíëÿíäèè.
Êàê ñâèäåòåëüñòâóåò îïûò Âåëèêîáðèòàíèè, ïðîãðàììû ãîñóäàðñòâåííûõ ãàðàíòèé ÿâëÿþòñÿ â öåëîì äîñòàòî÷íî ýôôåêòèâíûìè. Èç 50 òûñ. çàéìîâ ìàëûì ôèðìàì, ïîëó÷èâøèì òàêèå ãàðàíòèè ñ 1981 ïî 1995 ã., íå áûëè âîçâðàùåíû òîëüêî 22% [5, ñ. 27].
Ïîìèìî ýòîãî â öåëÿõ ïîîùðåíèÿ áîëåå àêòèâíîãî ó÷àñòèÿ èíñòèòóöèîíàëüíûõ è ÷àñòíûõ èíâåñòîðîâ â ôèíàíñèðîâàíèè íàóêîåìêèõ ïðîåêòîâ ìàëîãî áèçíåñà ðÿä ñòðàí (ÑØÀ, Âåëèêîáðèòàíèÿ, Íèäåðëàíäû è äð.) èñïîëüçóþò ðàçíîîáðàçíûå ñõåìû íàëîãîâîãî ñòèìóëèðîâàíèÿ (ñíèæåíèå ñòàâêè íàëîãà íà ïðèðàùåíèå êàïèòàëà îò îïåðàöèé ñ öåííûìè áóìàãàìè (î âëèÿíèè ýòîãî íàëîãà íà ðàçâèòèå âåí÷óðíîãî áèçíåñà â ÑØÀ ïîäðîáíåå ñì. â [10]), ïðåäîñòàâëåíèå íàëîãîâîãî êðåäèòà è äð.).
 òàáë. 9.3 ïðåäñòàâëåí ðåéòèíã äîñòóïíîñòè ðèñêîâîãî êàïèòàëà äëÿ ðàçâèòèÿ áèçíåñà â 10 ñòðàíàõ, ëèäèðóþùèõ ïî ýòîìó ïîêàçàòåëþ.

Îòñóòñòâèå â íåì òàêèõ èíäóñòðèàëüíî ðàçâèòûõ ñòðàí, êàê Ãåðìàíèÿ, Èòàëèÿ, Êîðåÿ, ßïîíèÿ, è íåêîòîðûõ äðóãèõ ìîæåò ñâèäåòåëüñòâîâàòü î òîì, ÷òî âåí÷óðíûé ìåõàíèçì åùå íå ñòàë çäåñü âàæíîé ÷àñòüþ íàöèîíàëüíûõ ñèñòåì íîâîââåäåíèé. Âïðî÷åì, ÷òî êàñàåòñÿ Ãåðìàíèè, òî çäåñü â ñåðåäèíå 90-õ ãã. íàáëþäàëèñü î÷åíü âûñîêèå òåìïû ïðèðîñòà âåí÷óðíîãî êàïèòàëà.  1998 ã., íàïðèìåð, îíè ñîñòàâèëè ñâûøå 600% (îäèí èç ñàìûõ âûñîêèõ ïîêàçàòåëåé ïî Çàïàäíîé Åâðîïå).
Èñòîðèÿ ðàçâèòèÿ âåí÷óðíîãî áèçíåñà íàñ÷èòûâàåò íåñêîëüêî ïåðèîäîâ öèêëè÷åñêèõ ñïàäîâ, íî êàæäûé èç ýòèõ ïåðèîäîâ çàâåðøàëñÿ íîâûì ïîäúåìîì âî ìíîãîì áëàãîäàðÿ ñïåöèàëüíûì ìåðàì ãîñóäàðñòâåííîãî ðåãóëèðîâàíèÿ.
Óìåñòíî âñïîìíèòü, êàê óâåëè÷åíèå â ÑØÀ â õîäå íàëîãîâîé ðåôîðìû 1969 ã. ñòàâêè íàëîãà íà ïðèðîñò êàïèòàëà â ðåçóëüòàòå îïåðàöèé ñ öåííûìè áóìàãàìè ñ 25 äî 49,1% â ñ÷èòàííûå ãîäû ñâåëî ôàêòè÷åñêè íà íåò àìåðèêàíñêèé ðûíîê âåí÷óðíîãî êàïèòàëà. Óãðîçà óòðàòû ýôôåêòèâíîãî ìåõàíèçìà îñóùåñòâëåíèÿ òåõíîëîãè÷åñêèõ íîâîââåäåíèé çàñòàâèëà àìåðèêàíñêîå ïðàâèòåëüñòâî ñíèçèòü ñòàâêó ýòîãî íàëîãà ñíà÷àëà äî 28% â 1978 ã., à çàòåì è äî 20% (äëÿ èíäèâèäóàëüíûõ èíâåñòîðîâ) â 1980 ã. è îñëàáèòü æåñòêèå îãðàíè÷åíèÿ íà ðèñêîâûå èíâåñòèöèè äëÿ ïåíñèîííûõ ôîíäîâ, ÷òî ïîçâîëèëî â íà÷àëå 80-õ ãã. èçìåíèòü ñèòóàöèþ â ëó÷øóþ ñòîðîíó.
|