ЭКОНОМИЧЕСКИЕ ФУНКЦИИ ВЕНЧУРНОГО КАПИТАЛА

Для того чтобы создать собственную фирму и начать самостоятельное дело, предпринимателю кроме хорошей идеи необходимо иметь как минимум соответствующие финансовые средства. Значение финансового фактора возрастает вдвойне, если речь идет о новых, наукоемких разработках. Такие проекты рассчитаны обычно на несколько лет, требуют большой подготовительной работы (в ряде случаев проведения дополнительных НИОКР) и инвестиций, которые начнут приносить отдачу лишь спустя какое-то время. Но даже если предприниматель обладает достаточными финансовыми ресурсами, он должен тщательно продумать и учесть все последствия возможного неудачного завершения проекта.

Осуществление научно-технических нововведений неизбежно связано с риском. Это может быть чисто технический риск вследствие недостаточной проработки отдельных инженерных решений. Это может быть экологический риск, вызванный непредсказуемыми для окружающей среды последствиями использования нового продукта или технологии. Это может быть и коммерческий риск, если к началу производства новой продукции нет гарантированной рыночной ниши для ее реализации или существует опасность конкуренции со стороны других производителей. Это могут быть и многие другие риски, сопровождающие технологическое нововведение.

Обобщающим показателем различных форм инновационного риска в условиях рыночной экономики выступает финансовый риск предпринимателя и поверивших в его идею инвесторов. Он характеризует возможные потери в случае неудачного (независимо от причины) завершения начатого проекта (рис. 9.1). Чем выше ожидаемый финансовый риск, тем труднее предпринимателю получить у банков, промышленных компаний или отдельных частных инвестиционных фондов недостающие для осуществления задуманного инновационного проекта средства и тем жестче будут условия их предоставления.

Однако в современных условиях интенсивного научно-технического развития и предприниматели, непосредственно выступающие инициаторами новых проектов, и крупные промышленные компании, и государство (если оно живет по законам рыночной экономики) отчетливо осознают, что отказ от инвестиций в освоение нововведений на практике означал бы куда большие финансовые потери. Поэтому они идут по пути создания таких экономических механизмов, которые, с одной стороны, содействовали бы внедрению в производство новейших достижений НТП, а с другой — позволяли бы свести к минимуму финансовый риск отдельных инвесторов.

Одним из таких механизмов является рисковое (венчурное) инвестирование нововведений. Венчурный механизм сыграл важную роль в реализации многих крупнейших инноваций в области микроэлектроники, вычислительной техники, автоматизации промышленного производства, биотехнологии и др. При поддержке инвесторов рискового капитала нашли широкое практическое применение такие без преувеличения выдающиеся научно-технические разработки последней трети XX в., как микропроцессор, персональный компьютер, технология рекомбинантных молекул ДНК (генная инженерия). Большие изменения в жизни общества ожидаются в ближайшее десятилетие в связи с проникновением в экономику новых интернет-технологий, интенсивно развивающихся сегодня во многом за счет венчурного капитала.

Благодаря базисным нововведениям и сопровождающим их кластерам улучшающих нововведений венчурный бизнес не только качественно изменил структуру производительных сил общества, но и заметно повлиял на сложившиеся производственные отношения. На авансцену современной экономики вышли малый и средний наукоемкий бизнес и стоящие за ним новые институциональные структуры, обеспечивающие плодотворный "симбиоз" новых научных знаний, финансовых технологий и методов управления. В рамках экономической теории это нашло отражение в новых моделях экономического роста с эндогенным технологическим прогрессом, которые наравне с традиционными факторами производства — трудом L и капиталом К — выделяют и такой фактор, как человеческий капитал (Я) (подробнее об этом см. [9, с. 40—51]).

Наиболее удачливые предприниматели нового типа, оказавшиеся на гребне волны базисных технологических нововведений, превратили за короткий срок свои малые инновационные фирмы в корпорации, возглавляющие рейтинги крупнейших мировых компаний. Некоторым из них это удалось именно благодаря привлечению на ранних этапах становления своего бизнеса венчурного капитала.

В то же время многие давно существующие крупнейшие промышленные компании сегодня широко используют венчурный механизм для усиления собственного научно-технического потенциала, диверсификации производства, выявления и освоения наиболее перспективных научно-технических разработок, выполненных как в своей стране, так и за рубежом.

От того, насколько успешно функционирует венчурный механизм, сегодня во многом зависит скорость коммерциализации новых перспективных научных идей и технологических разработок, а следовательно, и конкурентоспособность национальной промышленности в условиях глобализации экономических отношений. Поэтому государственные органы многих ведущих промышленно развитых стран активно содействуют его распространению. При этом ставится и решается задача повышения эффективности инвестиций, наиболее рационального использования дефицитных людских и финансовых ресурсов, в том числе, может быть, в первую очередь накопленного человеческого капитала.

Результаты целенаправленного государственного вмешательства в рассматриваемой области хорошо видны на примере стран Западной Европы, которые в начале 1980-х гг. заметно отставали от США по суммарному объему аккумулированного из различных источников и работающего на экономику венчурного капитала. Благодаря принятым мерам, направленным на развитие этого бизнеса, им, правда, вместе взятым, удалось догнать и даже превзойти в отдельные годы заокеанских конкурентов по объему прироста венчурного капитала.

Весьма показательна наблюдавшаяся в 80—90-е гг. динамика роста рынка венчурного капитала в США (рис. 9.2). На представленной гистограмме хорошо видно, что в середине 90-х гг. обозначились признаки резкого увеличения интереса к использованию венчурного механизма в экономике. К этому времени мировой рынок венчурного капитала впервые перешагнул рубеж 100 млрд долл., что уже рассматривалось как очень знаменательное событие. Спустя пять лет только за один 2000 г. новые инвестиции венчурного капитала в США превысили 100 млрд долл.

Отмеченный период был во многом обусловлен общим длительным оживлением экономической конъюнктуры в 90-е гг. и появлением нового, многообещающего направления инновационной деятельности, связанного с коммерциализацией информационных технологий и развитием электронной торговли в сети Интернет. Важную роль, безусловно, сыграло и совпадение во времени первого и второго обстоятельств, что существенно облегчило задачу мобилизации необходимых для инновационной деятельности финансовых ресурсов.

Создававшаяся в 70-е гг. как специальное узковедомственное новшество (ARPANET), всеохватывающая информационная сеть превратилась к середине 90-х гг. в базисное нововведение с прогнозируемым огромным рыночным потенциалом. Наступил период осуществления многочисленных улучшающих нововведений, которые потребовали не столько чисто научных или инженерных, сколько принципиально новых, коммерческих решений и оперативных капиталовложений, позволяющих с минимальными затратами быстро занять появляющиеся новые рыночные ниши. Лучшим инструментом для решения таких задач как раз и зарекомендовал себя в предыдущие десятилетия механизм венчурного инвестирования.

Общая динамика венчурного инвестирования имела во второй половине 90-х гг. не просто поступательный, а по сути взрывной характер. Похожая картина наблюдалась и в большинстве ведущих индустриальных стран Западной Европы. При этом следует учитывать, что ускоренное развитие венчурных механизмов началось здесь, как уже отмечалось, только в 80-е гг. До этого в Европе просматривались лишь отдельные островки венчурного бизнеса, преимущественно в Великобритании, Франции и Нидерландах.

Лидирующие позиции в регионе традиционно занимает Великобритания. На ее долю приходится примерно половина всего рискового капитала, инвестированного в акции малых фирм, не котирующихся на фондовом рынке. Далее с большим отставанием, которое, правда, стало в последние годы немного сокращаться, идут Германия, Франция, Нидерланды и Италия [2].

Следует обратить внимание на то, что начало последнего этапа интенсивного роста венчурного бизнеса в США и в странах Западной Европы практически совпало по времени. Это свидетельствует об общих движущих силах рассматриваемого процесса на данном отрезке времени. Однако, учитывая принципиальные различия в направлениях инвестирования по приоритетам (о чем будет подробнее сказано далее), можно говорить о том, что определяющим фактором динамики стал общий подъем промышленного производства и рост фондового рынка в 1995—1999 гг.

Приток нового венчурного капитала в 1995—1999 гг. даже опережал реальные возможности профессиональных инвесторов, чему в немалой степени способствовал и раздувавшийся в средствах массовой информации не всегда здоровый ажиотаж вокруг наиболее удачных в коммерческом отношении проектов и ближайших перспектив новых информационных технологий (в первую очередь электронной коммерции).

Одновременно увеличился спрос на акции поддержанных венчурным капиталом фирм в ходе их первичного публичного размещения (Initial Public Offering, IPO). Тем самым сложились благоприятные условия для выхода инвесторов венчурного капитала из поддержанных проектов и получения ожидаемого дохода.

Можно заметить, что приведенная схема содержит не только элементы рационального экономического поведения инвесторов, но и хорошо знакомые признаки "финансовой пирамиды". Превышение предложения финансовых ресурсов по сравнению с предложением оригинальных и действительно перспективных предпринимательских проектов должно было привести рано или поздно к падению ликвидности акций новых фирм и уменьшению нормы прибыли инвесторов. Это и случилось в VI квартале 2000 г., когда вслед за резким снижением индекса NASDAQ новые инвестиции рискового капитала в США сократились почти на треть [8] (рис. 9.3).

Наступивший спад вовсе не означает конец для индустрии венчурного бизнеса. История свидетельствует о том, что за последние 50 лет периоды подъема на рынке венчурного капитала США регулярно чередовались со спадами [12]. Причем практически каждый раз этот рынок выходил в итоге на качественно новый уровень, чему в немалой степени способствовала и помощь со стороны государства. Но даже в период временного спада инвестированные в новые перспективные предпринимательские проекты средства будут продолжать работать, формируя предпосылки для нового технологического прорыва.

Очевидно, что накопленный мировой опыт по развитию венчурного бизнеса может и должен быть использован в ходе экономических реформ в России. Однако при этом следует учитывать существующие различия в экономических условиях, действующих нормативно-правовых актах и сложившихся в разных странах предпринимательских традициях.

Партнеры сайта

Единый центр дистанционного образования. Экономика и развитие предприятия

ЭКОНОМИЧЕСКИЕ ФУНКЦИИ ВЕНЧУРНОГО КАПИТАЛА